“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”巴菲特2004年说的一句话，现在已经成为投资界的格言。

　　2016年巴菲特一反之前不投资科技股的常态，开始大举建仓苹果，让诸多投资者感到意外。

　　2019伯克希尔-哈撒韦公司股东大会上，巴菲特又透露了投资的最新动向，一季度买入亚马逊的股票，再次让投资者惊讶，因为投资亚马逊的股价已经不便宜了，这个并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

　　而仔细斟酌巴菲特这两次买入科技股的操作，皆是在股价已涨幅巨大的情况下高位接盘，巴菲特真的老了吗？

　　巴菲特解释说，建仓亚马逊这笔交易是由伯克希尔的投资经理Ted Weschler或者Todd Combs做的，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标。

　　接下来，《每日经济新闻》记者围绕各项指标，带您一起梳理巴菲特买入两大科技股的背后逻辑。

　　选股：五大关键指标

　　亚马逊带有天然的电商基因，苹果则是全球最大的电子消费品公司之一，比较两家公司的经营范围，有着天壤之别，但从股神的选股逻辑来看，两家公司又完全处于同一个平面中。

　　指标一：大盘股

　　首先，从市值方面来看，亚马逊和苹果都是标普500指数的超级权重股，最新收盘数据显示，亚马逊市值9662亿美元，在所有标普500成分股中排名第3，毫无疑问属于大盘股。

　　从流动性而言，亚马逊年内日均成交479万股，虽成交量远小于其他权重股，但由于亚马逊股价处于1900美元左右，估算的日均成交金额在80亿美元以上。有这样成交量意味着市场有很强的市场深度，流动性自然无忧，便于资金强大的机构运作。

　　巴菲特在最新的股东大会上表示，截至2018年底，伯克希尔持有1120亿美元的美国国债和其它现金等价物，大于去年三季度末的1036亿美元，也是连续第六个季度持有的现金超过1000亿美元。

　　指标二：强大的资产负债表

　　从财务报表来看，苹果和亚马逊都就有非常强大的资产负债表。

　　苹果最新中报数据显示，截至3月30日，苹果总资产为3419亿美元，排在美股FAANG家族第一位。流动资产为1233亿美元，其中现金及现金等价物合计380亿美元，流动负债938亿美元，归属股东权益1058.6亿美元。

亚马逊（左）与苹果（右）最新资产负债表数据

　　对于巴菲特最新购买的亚马逊公司，其在资产负债端也同样出色。最新季报数据显示，亚马逊总资产1781亿美元，排在FAANG家族第三位。694亿美元的流动资产超过637亿美元的流动负债，账上现金及现金等价物合计231亿美元，归属股东权益484亿美元。

　　最新数据显示，亚马逊每股净资产98.33美元，远高于苹果的23.01美元。

　　指标三：超高的经营现金流净额

　　“一个企业没有利润是痛苦的，但没有现金流是致命的”。相对于净利润而言，企业的经营活动现金流量更能反映企业真实的经营成果。从现金流量表看，苹果和亚马逊均有超高的经营现金流量净额。

　　财务数据显示，自2005年至今，亚马逊经营活动东产生的现金流量净额处于持续稳定的增长状态，2018年度亚马逊经营活动东产生的现金流量净额达到307亿美元，同比增长67%，位于标普500成分股第12位。

　　2019年一季度，亚马逊经营活动现金流量净额18亿美元，同比增长超过200%。这说明公司仍然处于快速的增长阶段。

　　与亚马孙相比，苹果公司近几年来的经营活动现金流量净额虽然有波动，但数额相对较高，2018财年，公司经营活动现金流量净额高达774亿美元。持续的经营活动现金流量净额为苹果公司带来了账上高额货币资金。

　　指标四：超高的研发投入

　　对于科技企业而言，缺乏研发投入几乎是致命的。科技公司持续经营能力及其核心竞争力的保持和提升，都需要强大的新产品研发能力，研发是公司持续进步的动力。

　　以年报数据作为标准，2018年度亚马逊以288亿美元的研发支出高居标普500榜首，超过排在第二位的谷歌70美元。同期，苹果公司研发支出为142亿美元，位居标普500成分股第五位。

　　从相对数据来看，2018年度亚马逊研发支出营收占比重超过10%。而从持续性来看，度亚马逊研发支出营收占比重已经连续5年超过10%。

　　指标五：仍属于消费股的范畴

　　亚马逊带有天然的电商基因，苹果则是硬件公司，从业务范围上来看，两家公司少有交集。为何巴菲特在买入苹果之后又选择建仓亚马逊呢？

　　巴菲特曾在买入苹果时表示，与其说苹果是一家科技公司，不如说它是一家消费品公司，有着很强的竞争力。

　　《每日经济新闻》记者梳理资料发现，与其说亚马逊是一家科技公司不如说它是一家消费概念的公司，与苹果相比，而这并无本质的区别，他们的存在都是为了让消费者的生活变得更便捷。而随着公司的发展，他们的业务都无处不在，经营范围都远远超出了最初的业务。

　　对于苹果来说，审美是指导原则，它通过开发设计漂亮的、令人钟意的产品来发展品牌——不管是智能手表、智能手机、电脑或软件。当最新的“品牌指数”问卷调查报告询问人们最喜爱什么品牌时，苹果总是名列前茅。

　　亚马逊也是如此。亚马逊以世界上最长的河流亚马逊河命名，它在商业上始终追求规模化发展。甚至当它的营收突破1000亿美元大关的时候，它的利润也很微薄。不断扩展的业务提升公司的上限，但它的生意经就是一条：生意不在于产品，而在于产品提供的体验。

　　择时：在股价回调时建仓

　　选择了好的标的，恰当的进场点位仍是关键，即便是高位接盘，也要给自己留有足够的退场余地，股神巴菲特亦是如此。

　　2016年第一季度，巴菲特开始尝试买入苹果公司的股票，首次建仓约10亿美元，当时苹果股价在90美元至100美元之间，之后的两年时间里，巴菲特又多次大手笔增持苹果股票。

　　翻开苹果公司的股价可以看到，巴菲特2016年一季度建仓苹果的时点正是其股价处于回调的状态。

　　同样，在选择建仓亚马逊时，巴菲特也仍然选择其股价回调的位置。2018年四季度，亚马逊股价大幅回调，从2050.5美元/股一度跌到1307美元/股，2019年一季度，亚马逊股价小幅反弹，在1600美元/股的位置持续震荡。

　　猜想：巴菲特是否继续加仓亚马逊？

　　根据此前《每日经济新闻》记者梳理，自2016年一季度至今，根据伯克希尔·哈撒韦公司的公告，巴菲特连续11季度增持苹果。2016年初，苹果的股价停留在100美元/股附近，而今苹果股价已经涨到了200美元上方。

　　而比较巴菲特以往的投资，其回报率惊人。以当前巴菲特买入苹果的逻辑来类比其建仓亚马逊，那么亚马逊未来的涨幅在哪里呢？当前亚马逊市值已高达9662亿美元，高居美股第三位，未来亚马逊是否会冲击美股市值第一的宝座呢？按照巴老的投资逻辑，他是否会持续加仓亚马逊呢？不妨让我们拭目以待。