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新能源调整之后的板块观点与基本面详细分析

2021-9-3| 来源: 网络整理| 查看: 190

新能源调整之后的板块观点与基本面详细分析


核心观点

●路演直观感觉新能源行业涌入大量的边际资金,为暂时还不太熟悉新能源的投资者,短期趋势投资会推高估值放大了板块波动,同时新能源有淡旺季之分也正处于周期成长向真成长的过渡期。几重因素叠加带来股价波动,在新能源成为刚刚成为主流赛道的时候,这种波动也实属正常,但和过去最大的不同是并非基本面质的变化带来的波动。

当下我们更加关注行业的基本面,从历史上来看,电动车、光伏只要基本面没有变化,股价的方向是确定的,当前四季度光伏、电动车位代表的新能源普遍进入旺季,需求向上发展,历史复盘无数次验证需求不变股价的方向不变,且新能源估值对应明年光伏20-30倍,电动车30-40倍,仍然属于性价比很高的区间,不具备太多调整可能。(以下两张图充分说明板块发展与基本面数据高度相关)

新能源调整之后的板块观点与基本面详细分析

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行业变化

●光伏:预计进入Q4之后,需求确定性会放量。上半年价格向上,但是需求还在萎缩,可以看做是通缩状态(价增量缩);7、8月份的排产明显向上发展,从通缩变成“量价齐升”的状态。这种变化的支撑是价格开始稳定,周期之母硅料价格箱体震荡,。“稳定压倒一切”,稳定的价格才能支撑需求放量。当下胶膜龙头订单供不应求没法满足行业需求状态,整个行业的需求在价格高位放量。光伏的发展确定性在四季度很强,持续到明年一月份。只要硅料价格稳定,不出现今年上半年的暴拉,行业还是会比较稳定的放量。只要需求向上,股价就会向上。

投资方向看好:胶膜环节(海优新材、联泓、盛虹、福斯特);硅料环节(通威、大全);中长期看好组件环节(天合、隆基、晶澳),投资周期需要更长;逆变器(阳光电源等),但是市场对于估值存在分歧。

●新能源车:四季度旺季确定性强,上调全年产量至300万,芯片压力会有所影响,但最差的时候已经过去,中游排产持续在提升,后续芯片影响缓解之后,产业链继续向上发展。

投资方向看好:动力电池环节(宁德、亿纬锂能);隔膜环节(恩捷、星源);以及中国宝安、天赐材料。

特别弹性催化:光伏整县推进及风光大基地(晶科科技、正泰电器、特变电工、国电南瑞)


正文:

中报回顾:中游龙头在原材料成本压力下,展现出韧性和强降本能力

●光伏组件公司超预期

单瓦盈利能力超预期,来自成本下降,如果Q3继续验证,那么向上弹性非常明确。

●动力电池龙头公司抗压能力非常强

宁德毛利率稳定,半年报体现了较强的降本能力;处于底部的隔膜环节单平盈利能力在修复。

部分公司上调全年及明年业绩:组件龙头、

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一、新能源车排产情况:

新能源车这几个月销量都比产量高,主要还是受缺芯影响,蔚来的真实产量比销量低(所以这个数据其实是超预期的)。芯片问题缓解的话,应该还能继续往上。缺芯对新能车的影响小于对燃油车的影响,

从8月数据看,我们认为新能源车产量环比持平,销量小幅增长。预计9月上旬芯片影响最严重,但随后逐渐好转。9月份的情况,预计整月产量和销量估计都是环比增长,尤其是内销数据,预计会环比增长10%以上。

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二、光伏整县推进及风光大基地:

整县分布式光伏推进比较快,整县资源打包,央企国企会成为主要的投资主体,整县的模式有打包效应,单个项目规模可以达到兆瓦级别,但推动的时候是单个小项目。央企有开发和持有意愿,央企投资开发持有,执行可能是民营企业。

整体规模:试点估计200GW左右,分布式的发展会远远高于十三五期间。

开发模式:原来是企业自主跟客户一个个谈,客户接受度差异大,整县模式下,用户的接受度会提升,开发模式上推进速度提升快。

开发规模:原来单体规模小,但是现在整个包的规模扩大

开发效率:原来是民营企业分散自己做,现在整个项目打包,融资就是一个县的规模融资,借贷难度下降,央企进来,融资成本降低。

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商业模式:BOO(建设并持有)、BT(建设-转让)、EPC(工程总承包)模式

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工商业收益率高于户用收益率,工商业项目参与主体分享到的利润更高,因为电价更贵。BT可以实现快速滚动开发,资金快速周转。

●标的:正泰电器(户用龙头,项目多)、晶科科技(工商业项目订单多)、能辉科技(做EPC的盈利高)

风光大基地:整体体量预计超过400GW,十四五建成200GW,我国的光照资源、风资源、水电资源分布不均,各基地建设因地制宜。地域分布非常明显,清洁能源基地分布在我国的中西部以及东北地区,而海上风电基地分布在我国的东南区域。由于风光对于资源的要求相对不高,因此风光储是所有清洁能源基地的建设重点。9大基地均计划建设风电、光伏并配有储能,5个基地计划建设水电,3个基地计划建设火电。

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三、光伏胶膜粒子情况:

预计未来处于粒子紧平衡状态。160GW装机目标能完成,根据明后年的需求推算需要的胶膜和粒子,最后框出来现有价格水平下,今年供给刚好够,但是光伏需求有季节性,四季度很可能出现供不应求。

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光伏胶膜特点(1)单GW投资额低(扩产容易,设备不卡脖子);(2)格局好(福斯特60%左右,毛利率维持在20%左右)没有价格战;(3)资金占用水平高,粒子没有账期,一般是先款后货,甚至预付款,下游组件端账期约9个月。

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定价权前提(1)品牌产品受认可;(2)龙头有充足供应能力满足市场需求(设备、EVA粒子充足)

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但现在第二条前提发生改变,如果龙头强行压价,那么订单超过其供应能力,则产生交付问题;掌握粒子的二线企业议价能力提升,行业龙头与其压低价格,不如享受二线企业提价贡献的超额收益,即行业盈利中枢上移

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一END一

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