一向yyds的美股，今年以来，标普500最大跌幅为21%，纳斯达克是30%。

如果把标普500对标沪深300，沪深300今年最大跌幅是24%，标普500距离这个跌幅可能也没多少时间了。

把纳斯纳克对标创业板，创业板今年最大跌幅是36.6%，似乎纳斯达克也在追赶创业板。

不过有一点值得注意，沪深300如果从去年的高点算，最大跌幅是36.7%。标普500能不能追上这个跌幅呢？

自2008年以来，标普500历次调整的下跌幅度都很有限。除了2008年下跌超过了50%，最大的一次下跌就是2020年疫情爆发。

两个月内的最大跌幅是35.4%，但随着美联储大放水，很快就涨了回来，而且继续创新高。从2020年的最低点翻了一倍多上去。

而其他阶段的调整也大都控制在20%以内，甚至10%左右。

每每看到这些事实，都让A股的小伙伴垂头丧气，A股真是不争气。

不过今年可能不同了，这次美股的跌幅很可能会超过A股。

为什么这么说呢？

因为让美股走出长达14年大牛市的，主要是两个关键因素在起作用，而今年这两个因素都不乐观！

这两个因素一个是美国经济，另一个是货币政策。

过去14年，美股每次下跌都是单因素在起作用，所以跌幅不深。而这次是两个因素共同作用。

从历史来看，每当两个因素一起干扰美股的时候，下跌幅度都比较大。比如2000年和2008年。

我带大家回顾一下这些年美股下跌调整期间，这两个因素是如何起作用的。然后就对本次本固的下跌心中有数了。

一、2010年-2014年：货币撑起了美股

这个时间段，最引人注意的就是欧债危机，虽然是欧洲出现大问题，但当时全球经济都唇齿相依，任何大经济体出现问题，都会拖累其他经济体。

当时美国的GDP增速在3%左右震荡，标普500的企业利润增速严重下滑，从2010年的60%下滑到2014年几乎为0！

我们都知道，上市公司的利润增速下滑对股价是灭顶之灾。但这4年下来，美股还涨了1倍左右！中间只有微幅的调整。

原因在哪里？还不就是美联储不停的QE。每次股市下跌，美联储就赶紧QE，然后股价创新高。美联储简直就是美股的救星。活活把股价给救活了。

下图就是2010年-2012年QE后股价的变动。

除了QE以外，美国政府也通过减税和扩大债务来刺激经济。尤其是扩大债务，这也是加快资金流入经济的方式。当然，遭殃的是全球其他经济体，都在帮美国人买单。

2012年以后，虽然美联储逐渐退出QE，美国经济在大水漫灌下，也逐渐开始恢复，所以股价上涨的接力棒从货币面转向了经济面！

但比较搞笑的是，2014年，新兴经济体的经济反而不怎么行了。

这期间，A股表现如何呢？

沪深300连跌了4年左右，中间有小幅的反弹。

创业板下跌到2012年后，开始持续上涨。

为什么会出现这样的分化呢？因为沪深300估值太高了，需要很长时间来消化。

而此期间，中国经济在4万亿刺激后，开始出现滞胀和衰退，央行为了抑制通胀，开始了加息。（与美国反向而行）

2012年6月，我们为了刺激经济，重新启动降息，而以创业板为代表的小盘股的估值消化得差不多了，所以首先开启了上涨。而大盘股还在继续消化估值！

因此，经济面和货币面也同样影响A股，只是要看两者共同作用下，是正向推动还是反向拉扯。

二、2015年-2019年：实力撑起了美股

经济恢复后，美国的GDP增速回到了4%-5%的区间，标普500中上市公司的利润增速也大大提升。

从2014年底的0增长一路上扬到2018年的20%以上。

这期间，美股上涨的动力就源于美国经济的强势复苏，即便是加息缩表也挡不住这股力量。

2015年12月，美联储首次加息25个基点，2016年再次加息1次，2017年加息3次，2018年加息4次。

此外，2017年3月美联储开始缩表。

美股在什么时候开始下跌的呢？

2018年10月到2018年12月，美股才真正的下跌。标普500也就下跌了20%而已！纳斯达克跌幅稍微大一点，但也只有23%！

而我们的沪深300跌了33%，而且下跌了整整一年。这样一对比，真是没脸见人呀。

美股这次下跌的主因是加息缩表吗？其实也不一定，只能说起到了一定的作用，但对比一下美国GDP增速就明白了。

GDP增速下滑后不久，美股就扛不住，开始了下跌。而GDP增速到2019年初就改善了，所以美股又继续上涨。

正如我之前跟大家分享的，加息缩表都不必然导致股市下跌，因为加息缩表通常都发生在经济繁荣期，只要经济足够有韧性，加息缩表对股市的影响就很有限。

此外，如果经济已经触底，那么即便加息，股市也不一定继续跌了，因为经济未来的预期是上升！

最怕的就是经济见顶，摇摇欲坠，正好赶上加息缩表，那就悲剧了。

下图显示的就是2015年到2019年美股与加息缩表的关系。

可以看到，美国开始加息，美股就一直涨。即便缩表后，也继续涨，只是波动率变得更大。

2018年10月，才真正下跌。这期间影响美股的，还有其他一些因素。比如：

• 2016年，特朗普当选总统，精心减税和财政刺激，利于美股上涨；
• 2016年，英国脱欧，对美股有短暂的干扰；
• 2018年中美贸易战，不利于美国经济，年底退出贸易战后，美股重拾升势。

这期间，A股表现如何呢？

我们也看到，即便是加息缩表，沪深300照样涨了2年。而创业板和中证500由于之前泡沫太大，连续下跌。

所以加息缩表也不必然影响A股，具体还要看A股估值、中国经济和货币政策。

三、2020年-2022年：货币推升泡沫+经济强势逆转

2019年开始，美国经济不断修复，但遭遇2020年疫情后，断崖式下滑。标普500中上市公司的利润增速直接掉到了-40%。

所以才发生了美股活久见式的下跌，创下了自2008年以来的最大跌幅，而且下跌的速度非常快！（2个月不到）

经济这么拉胯了，但不要紧，只要货币面足够宽松，照样无惧。

2020年3月到2021年底，美联储持续宽松货币，释放了天量流动性，远超2008年金融危机。还直接把利率降到几乎等于0。活活把美股从坟墓里给拉出来。

于是美国股市直接翻倍。几乎所有资产都涨价，包括美国房地产。这就是赤裸裸地吹大资产泡沫。

不仅如此，天量货币也让经济实现了2021年的高增长，货币面和经济面一起发力，怪不得美股翻倍了。

不过嘛，出来混，总是要还的。

2021年6月左右，美国的经济和美股利润增速见顶。第一个不利因素出现。

2021年12月释放加息缩表的意愿，货币即将收紧，美股就开始连续调整。

2022年由于美国一手促成的俄乌冲突加剧了通胀压力，美联储加息缩表的更加鹰派。于是美股反映更加强烈，跌幅也更大。

可以说，现在支撑美股的两大关键因素都是利空，那么这次美股的下跌跟前几次就大大的不同了。

所以这次美股跌幅超过A股也不是不可能，甚至可能性极大。

四、美股还有多少下跌空间？

首先，看估值

美股各指数的估值都在中位数以上，尤其是罗素2000（代表小盘股）。那么向下的空间还是有不少的。

其次，看经济

美国经济未来陷入衰退是不争的事实。并且很可能会持续1年左右。

最近沃尔玛的财报数据已经提前释放了这个信号。

第三，看货币

在高通胀的压力下，美联储不会轻易调转船头宽松货币。对于美联储来说，既要压制通胀，又要刺激经济，这是不可能的事。

只能先把通胀下去了再想办法刺激经济。

但是美联储跟我们的央行不同，它还是很关注美股的，所以，一旦美股下跌幅度过大，它很可能不会在加息缩表上加大强度了。不过直接宽松也是不大可能的。

第四，看地缘政治

俄乌冲突的发展有点超预期，至于什么时候能消停下来，这还是未知数。

通常这种冲突持续下去对各国都没好处。最终肯定会坐下来好好谈的。

不过各方都是犟驴，就看谁先绷不住。

第五，看疫情发展态势

主要是看我国的疫情情况。如果我们能快速复工复产，对于全球的产业链恢复都有极大的好处。

产业链恢复后，全球经济才能逐渐企稳。

此外，美国的通胀还需要我们的廉价商品来化解，否则光靠加息缩表，估计要把美国憋出内伤来。

以上各因素都不利于美股，而且还有地缘政治和疫情两个急不可控的因素。所以美股大概率继续下探。

会跌多少呢？

单从估值的角度看，标普500如果下跌到负一倍标准差的位置，就还有25%的空间，纳斯达克则有40%的空间。

从货币面看，美联储刚开了会，表示不会加大加息缩表的力度，美股当晚就反弹了。说明加息缩表最坏的预期已经PRICE IN了。

按照美联储一贯的套路，都是说最狠的话，下最轻的手。所以加息超预期恐怕不太可能。

那么就看经济面，美国会不会超预期衰退了。

如果超预期衰退，估值就很有可能掉到负一倍的位置去。

再看看资金面，美股资金流已经落到了第一支撑位，大熊市通常会落在第二支撑位。

所以，美股继续跌，是大概率事件。就看美股这次熊市有多大了。

所以乐观的估计，标普500可能还有10%的跌幅，纳斯达克还有15%-20%的跌幅；

悲观的话标普500就有25%，纳斯达克可能会再跌30%-40%。

如果美联储很给力的话，美股跌幅可能不会这么大，但未来的预期收益也不会太高。要知道美股的惯性就是：涨十年，横盘十年。

五、总结

支撑美股的两大关键因素是：经济和货币。

• 当两个因素都利空时，就是大熊市；
• 当两个因素一正一副，且正大于负时，就是弱牛市；
• 当负大于正时，就是弱熊市；
• 当两个因素都利好时，就是大牛市。

现在美股正好处在两个因素都利空的环境下，所以跌幅不会小。

此外，还有估值高，地缘政治，疫情等利空因素，所以暂时不要碰美股，等它多表演一会。

至少要在估值有安全边际的时候再下手不迟。

通过回顾美股的表现，其实A股也主要受这两个关键因素影响。

现在经济底已现（就是今年二季度），本国货币也在宽松中。所以不用对股市过于悲观，只要疫情控制住，经济的韧性是很强的。

还有一点值得注意的是，美股下跌，美国经济衰退对我们的成长股和周期股是不利的。

为什么呢？大家看看各行各业的海外业务占比就知道了。所以估值高的成长股，要多一分谨慎。

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