7月19日晚，证监会副主席方星海、上交所副总经理阙波做客《央视财经评论》。

主持人：证监所主要负责注册的环节，上交所主要负责审问的环节。首先想问一下，两位从各自的角度或者说各自负责的领域，你们会怎么评价这首批上市的25家企业？

方星海：这些企业都是我们国家各个领域有一定的创新能力，有自己的专长的企业，我们经过上交所审核、证监会的注册，应该说在信息披露的真实、准确、完整上，是符合要求的。那么投资者做投资，还要自己去分析。

主持人：在你们看来，这是目前一些达标的企业。

方星海：对，符合上市、发行的条件。

阙波：就像方主席讲的，这25家企业在我们上交所这个发行、注册、问询的过程中，是通过多轮的问询的。

那么这几家公司从我们问询的最终结果来看，他们的科技属性还是比较明显的，比如他们科技的研发投入占比，科技研发人员的数量占比都是比较高的。而且这25家有一些专利成果，其中有15家还是获得过国家级的科研奖项，所以应当讲：科创属性的表征特征还是比较明显的。

主持人：您提到的科创属性也是投资者非常关心的。因为在之前其实大家有一些特别好的期待，就是说在这些企业中可能产生中国的Google、中国的Facebook等等高科技的企业，但是大家在这个名单中，这些种子选手似乎不是特别熟悉，所以你们到底是怎么来评判他们的科创属性？他们未来的成长性会怎样？

方星海：首先我们要求保荐人、承销商去判断，他们保荐的这些企业要符合科创板的定位要求，也就是说都是各个领域的创新型的企业，有一定的竞争能力。至于你说的，好像这25家企业看上去现在还没有华为这样的企业，是吧？这个我们需要一定的耐心，或许在这25家企业中会成长出一批今后像华为、国外的谷歌这样的企业，也有可能的。

另外，对科创板我们是有一种长期打算的。近期，我们把制度建设好，确保首批以及接下去上市的企业都符合上市的要求、信息披露的质量是高的。不要一上市不久就出现比如财务造假这样的事。

我们把基础打好，科创板慢慢地就会建立声誉。有了声誉以后，真正特别好的企业，它会主动来上市的。所以，大家稍微有点耐心。我相信：科创板一定会很成功。

主持人：嗯，这也是我们未来预期达到的目标。那么今天直播前我们征集了很多网友的提问。所以，接下来，我可能要问您一些大家关心的市场热点话题。

网友钢铁侠问：25家科创板上市企业，现在的平均市盈率25倍，比主板高好多呀，方主席您怎么看？

方星海：这次我们发行的价格的定价过程，是完全一个市场化的过程。科创企业就是说，它通常一开始盈利比较小，但是它增长的速度比较快。所以，光看静态市盈率是多少倍，其实是不够的。你要看这个增长率折算进去以后的这个市盈率。这样算下去，恐怕就是另一个概念。所以，投资科创板还不能完全看市盈率，要看增长。

主持人：只是其中一个参照的指标?

方星海：对。

主持人：阙总您有什么要补充的？

阙波：对，这次科创板的25家，在市场化定价的过程中，大家都很关注科创企业估值的问题。的确，这个科创企业在全世界来讲都是蛮有挑战的问题，因为科技企业的投发、研发周期长，迭代也比较快。它跟成熟的企业不太一样。

成熟的企业往往有市盈率，可能对科创企业来讲，还要有些其他的估值方法，比如市销率等等。从静态来看，首批的25家企业绝大部分的商业模式还是比较成熟的，增长潜力还是比较大的。那么，如果按照18年的业绩来讲，看上去市盈率比较高，但是如果看19年， 19年已经过了大半年，它这个增长率还是非常快的，那么按照这个来比，跟可比的公司来看，估值还不是特别的高。所以，这次合理的定价也反映了市场化非常好的目的。

方星海：我补充一下：就是科创企业，它有些的增长率很高，也有一些，因为它的风险大，可能做着做着就会碰到很大困难，也有可能。所以，投资者在买科创板的股票的时候，恐怕还要自己做些认真分析。如果你不是对行业很了解的话，可能买个基金更好一些。

主持人：还是要谨慎一些。

那么，刚刚这个网友是拿市盈率和主板进行了一个对比，但我们也知道科创板和主板相比还有很多不同的地方，比如说这个交易制度也有一些差别比较大的，还有信披的制度，尤其是在注册制的要求之下推出的科创板，能不能再跟我们具体讲讲有哪些不同？

方星海：科创板实行注册制，那么，注册制之下，信息披露是作为一项核心的内容。为什么这么说？因为科创板有些企业上市的时候盈利可能很小，甚至可能没有盈利，那投资者凭什么去做投资？主板上投资者可以看盈利等信息，那么科创板就是要凭信息披露内容去做投资，所以，我们强调信息披露一定要真实、准确、完整，那所谓说“确保上市公司的质量”其实也是从信息披露的质量的角度去理解。

这也就是说：信息披露是完整的，投资者可以根据这些信息作出恰当的投资。

举个例子，什么是完整呢？有的科创企业，半年报或者一季度的季报，它的盈利出现比较大的波动，有些是涨得很厉害，有些是跌得很厉害，那么，我们就要求它在招股说明书上把涨和跌的原因讲清楚，这样投资者才知道科创企业为什么涨那么多、为什么跌那么多。才能做出判断。

信息披露还要达到准确，那个就很讲究了。那你比如说，财务信息怎么叫准确，你要符合会计准则的要求啊，那我们在审核、注册当中就发现有的企业，它的会计准则的应用有打擦边球，那我们就把它拉回来。我们就是按照审慎的原则去对待会计准则，不要在这个地方打擦边球。盈利是一块钱就是一块钱，不要说成一块五毛。这个叫准确。

主持人：你们首先要做好把门人这样一个职责。

方星海：对。

那么，当然还要真实。什么叫真实？比如说你公司治理过程当中，有些企业出现股权代持的现象会比较多，这次我们审核当中就严格禁止股权代持这种做法，该是谁的股权就是谁的股权，真实的向投资者披露，减少投资者面临的风险。

主持人：接下来继续看网友的问题，可能有些尖锐，也是最近讨论比较热的声音。

网友小鹿问：科创板即将开市交易，会不会从主板“抽血”呀？小散会受影响吗？

阙波：科创板即将开市交易，实际上很多人关心这个问题，从我们交易所来讲，我的同事通过一些历史的数据做一些分析，我们也比较了04年中小板、09年创业板上市的情形，我们通过几个维度，通过算它开设新版块上市一周和上市一个月对其他版块的影响。我们发现：无论是从日均的成交金额来看，还是从股指的涨幅来看，影响都不大。相反，无论是中小板还是创业板，当时它推出的时候，都对上海的主板，包括对其他版块都是一种带动的作用。这是第一。

第二，我们同事也在做一个测算。因为现在科创板就25家，这个容量有限。那么，如果是按百分之八、九十的换手率来算，当天也就不到300亿的成交量，这跟现在沪深两个市场几千亿的交易量来比，也是很小的。

最后，咱们国家其实是不缺资金的，场外的资金还是非常多的。大家也不用担心对主板、对其他版块有这种溢出效应。

方星海：我觉得这个关键还是看科创板的企业质量怎么样、定价是不是合理。如果说这两点都做到了，不缺资金，我们国家是一个高储蓄率的国家，可投资的资金非常多。只要有投资价值，大家不用担心资金。

主持人：网友怦然心动问，最近市场上出现了“科创板上市企业超募有圈钱嫌疑”的声音，特别想知道方主席您对此如何评价，今后科创板企业超募是否会常态化？

方星海：因为他是市场化定价，投资者愿意给出一个比较高的价格，愿意把这些钱给这些企业去用，那是投资者自己做过分析以后得出的结论。我觉得不存在超募这个概念。

那么，企业能不能把这个钱用好，这是我们要关切的。要是用不好，那可能就是超募了，要是用好了，那可能就不是超募。最终还是要看上市的科创板企业能不能真正把投资者的钱用好、产生收益能回报投资者。

主持人：网友冲冲冲比较直接，问：第一天能涨多少？

因为前五天没有涨跌限制，所以大家就说第一天会不会涨上天，我不知道你们有没有做过预判或者说测算，如果出现这种暴涨、暴跌或者大起大落的情况，你们会怎么办？

阙波：的确，现在大家对科创板的投资热情非常高，那么，这一次，我们跟主板有所不一样，也设置了一些差异化的交易制度，比如讲前五天没有涨跌幅安排，这个也是借鉴于国内外资本上的实践考虑的，一般前五天往往是股价波动比较大的，也反映了买卖双方充分博弈的结果。五天以后，这个价格就归于一个平衡了。

我们设置这个前五天不设涨跌幅，也是希望市场充分博弈，快速均衡的设定一个价格，提高定价的效率。从这个角度来讲，投资者热情很高，但有待于市场去判断。因为这次科创板绝大部分参与的，我们设立了准入，要求投资者50万、两年以上，所以定价配送60、70%都是网下的投资者，我相信这些投资者相对来说比较理性，参与交易也会发挥他们主导的作用。

方星海：这样，我们下礼拜一是25家上市，现在得到证监会注册的处于募集阶段的还有3家还没上市。可以告诉大家的是，下星期一之后，正常的注册、发行就会开展起来，所以会不断有新的科创板企业上市。所以，我相信在这样一个预期下，加上刚才阙波也说的，我们在投资者准入方面有一定的要求，我们相信投资者会做出一个理性的选择。

主持人：整个价格也会趋于一个平衡的状态。

网友昼暖夜晴问：想问一下，科创板企业违规，配套惩罚措施是什么？

其实我有看到网友问，针对虚假上市、或者信息披露不实，可不可以先行建立一个股民的赔付制度。我们也看到中报的业绩在纷纷披露，可能很多白马股都在暴雷的情况之下，我们推行注册制、推行这一种交易方式，对股民来说是不是要防范风险？

方星海：这个科创板现在刚刚开始交易，我只能说从审核到注册这一个阶段，如果说这个企业有违规，或者这个承销商、中间机构有违规，我们会对它进行严格的处分的。大家已经看到，比如说有两家比较领先的头部券商，在科创板的承销过程中擅自修改招股说明书，就被我们证监会处分了，有一家会计师事务所也因此在接受处分的过程当中，附带的有两家拟上市的企业也受到了处分。

所以我们这次在信息披露的真实、准确、完整上，要求是非常严格的。我们对这个中间机构非常明确，绝对不能忽悠、做事不认真。有这种情况严肃处理，我们希望能够通过科创板的推出，通过真正贯彻以信息披露为核心的注册制的办法，也提高中间机构和上市公司的质量，告诉大家一定要规范地运行。

主持人：我们有没有相关的这些配套制度的建设，能够减少这种风险的发生？或者说在事后也能够保证投资者的权益？

方星海：规章制度我们刚才已经说了。你说的这个问题，其实就是说投资者事后，比如说企业造假了、我亏了，那这个已经有现有的版块保护措施都可以用上来，不是科创板就不能用现有版块的保护措施。

主持人：最后一个问题，刚才我们提到投资者的准入标准，有网友WZ问：未来会放低个人投资者准入吗？包括我也想问到，对未来准备在科创板上市的企业，包括各类的投资者，你们有什么建议吗？

方星海：这个问题现在问得还早了一点。这个科创板做了很多制度的创新，发行阶段在盈利方面放宽了一些要求，交易的时候涨跌幅大幅地放宽。那这些措施到底这么样？虽然这次措施都是借鉴国际成熟市场的经验得出的，也根据中国的实际情况做出了一些改进，但到底怎么样，还要观察一段时间，我们要不断地调整，但是有一点：我可以代表证监会说一句话，科创板我们要确保它成功。

这是一项长期战略，事关中国的创新能力的提升，事关中国的经济的高质量发展。所以无论我们碰到什么困难，无论遇到什么问题，都会及时地去处理、去解决，保证科创板真正地完成，把中国大量的储蓄资源和我们非常巨大的创新潜能很好地结合起来，使我们国家的创新能力和创新水平上一个大的台阶。

主持人：我最后想请两位总结一下各自的观点，到底怎么看未来这样一个市场的发展？

方星海：科创板下礼拜一就要开始交易了，所以我们大家都很期待，也很激动。但是另一方面，也不要觉得太神秘，因为科创板在国际上是很多的，有很成功的经验。

所以我们这次制度的设计也参考了这些经验，所以我们是做了充分的准备的。开市以后平稳运行是有一定的保障的，我们的目的就是充分释放中国科创的潜能，把中国巨大的科创潜能和我们的储蓄能很好地结合起来，让我们的创新能够上一个台阶做出贡献。无论碰到什么困难，我们不断改进，确保科创板的成功。

阙波：就像方主席讲的，我们也很兴奋，因为下周一科创板就要正式地开始交易。回顾总书记去年十一月五号宣布到我们下周一，我们算了一下是259天，这259天我们在中央、证监会包括方方面面的支持下，上交所做了大量的工作。那么，现在也是日以继夜在全力以赴。当然，科创板上市以后，还有很多工作等着我们。

我们也祝贺首批上市的25家公司，也希望广大参与科创板投资的投资者，能够熟悉规则、了解这个风险，理性参与市场，也敬畏这个市场、敬畏这个风险。

红星新闻记者 杨佩雯 整理自《央视财经评论》