巴菲特有一个著名的三大投资原则：

第一，保住本金；

第二，保住本金；

第三，谨记第一条和第二条。

《孙子兵法》里也有一句名句，叫做：凡战者，以正合，以奇胜。

如果用一句成语归纳，就是你耳熟能详的：守正出奇。

“正”，正是巴菲特所说的“保住本金”；只有在此基础之上，去追求获利的“奇”，才是巴老推崇备至的方法。

你可能会说：道理我都懂，但具体该怎么做呢？

本篇不仅会给你方向，还会给你具体的方法。

要做到这点，你就要找到“守正出奇”股。

如果有一种股票，这种股票你只要买入持有，它每年都会给你年化5%以上的收益；而每隔几年，它又可能给你带来一次巨大的涨幅，这种股票是不是就符合“守正出奇”股？

是的，不过这么描述有点抽象，我们需要抽丝剥茧，从它的5个特征上去试图找到它：

特征1：股息率大于5%

什么是股息率？

它是一家企业一年总派息与当时市价的比例。

如果你以每股5元购买了某家企业2万股，而该企业每年大致分红为每10股派2.5元（含税），那么计算下来，这只股票的股息率就为5%左右，即每年可分得5000元股息红利。

对于投入10万元的你来说，如果持有它，这一年它就能带给你约5%的年化收益。

现在有不少银行的股息都很不错，最高的甚至可以超过7%。

但是很显然，这些银行股并非投资大佬们的首选，因为单一指标“股息率”并不保险，因为你很可能获得了股息，但银行股价却长期不涨甚至还可能下跌。

那么这要怎么办呢？

所以我们还要看看一家企业的净资产收益率（ROE）到底高不高？

特征2：净资产收益率（ROE）大于15%

什么又是净资产收益率呢？

净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。

巴菲特的合伙人查理·芒格曾有这样一句断言：长期来看，股票收益大致等于ROE。

这也就是说，如果一家公司的长期ROE维持在15%，那么这家企业股价长期带给投资者的年化收益率也就基本会趋于15%。

因此，除了要看股息率，净资产收益率（ROE）也是我们不得不看重的指标。

这个指标以连续3年大于15%为宜。

但是，只看这两个指标真的就够了吗？

巴菲特有一个比喻：价值投资就像一个遛狗人牵着一条狗，狗（股票价格）时而跑在遛狗人（股票价值）前，时而跑在遛狗人后。

因此，想要“守正出奇”，还需要看第三个特征。

特征3：市盈率（PE）历史百分位小于50%

市盈率是用来衡量一个股票股价是否高估或低估的参考指标，它的公式是当天的股价除以每股收益。

比如一只股票的价格是30元，每股收益为2元，那么它的市盈率就等于30÷2=15。

这也就意味着，假使每股收益不变的情况下，当股息率为100%的情况下，需要15年可以回收投资。

每个市场、每个行业都有不同的市盈率标准，比如银行股通常市盈率都比较低，而科技股则都相对较高。

这是因为，科技公司通常成长都很高速，有些甚至每年的成长率高达100%以上，所以我们可以看到股市行情比较好的时候，有许多科技股的市盈率会超过100。甚至特斯拉在2021年初的时候，市盈率超过了1000。

但我们追求的目标是“不败”，有些市盈率很高的企业在不断上涨的同时也蕴含着巨大的风险。因此，在选择股票的时候就要去了解目前的市盈率处于多少历史百分位，从而判断股票价格这只小狗目前是跑在了股票价值这个遛狗人前，还是在他的身后。

所以，我们通常要选择历史百分位50%甚至40%以下的个股才足够保险。

可是，市盈率低就足够有把握了吗？

是的，我想你已经猜到了，还不够。

我们还要看毛利。

特征4：毛利率大于30%

毛利不是《名侦探柯南》里毛利小五郎的姓氏，而是一个公司销售产品减去成本后的余额，由于还没有计算产品流通费和税费，所以毛利还不是净利。

毛利率，则是毛利与销售收入的比值。

在A股市场，我们看到许多白酒，尤其是少数龙头白酒常年上涨，正是因为白酒行业的毛利率特别高，可以达到80%甚至90%所致。

这么高的毛利有什么好处呢？

如果你的数学还不错，你可以思考一下，如果一家毛利率高达90%的企业，它的产品售价假如降低一半，它的毛利率会变成多少？

答案是80%！

别惊讶，请看计算过程：

售价1000元，成本100元，毛利=（1000-100）/1000=90%

售价500元，成本100元，毛利=（500-100）/500=80%

你看，对于毛利本来就很高的企业来说，就算偶尔给客户超大优惠，毛利率依旧会维持在很高的水平。

这也是很多龙头白酒企业常年涨势凶猛的原因。

因此，我们虽然不必刻意追求80%以上毛利率的股票，但毛利率如果能连续5年都在30%以上，那么这只股票的质地也是十分不错的。

但是，这里还是有但是哈。

但是，毛利率连续5年大于30%难道就真的足够了吗？

是的，仍旧不够。

特征5：连续5年的净利润现金含量大于80%

因为毛利是可以作假的。

如果毛利中现金的比例过低，都是应收账款等非现金因素占较大比重，那么这类企业也可能存在风险。

这就和我们追求“不败”的目标相背驰了。

所以，我们还要去过问在净利润中，现金含量是否大于80%，我们才有一定的把握，判断这只股票是否值得长期持有。

好了，到目前为止，经过这5个特征的筛选，我们大致可以找到相对安全的投资标的。

在平衡市或者熊市中，股价不涨甚至股价跌落的时候，你可以把这个你好不容易选出来的“守正出奇”股当作是一个年化收益5%以上的理财产品；

而在牛市中，股价上涨后，我们则可以逐步分批止盈，并同样按照类似的选股策略布局下一支投资标的。

巴菲特的师傅格雷厄姆曾经说：股市短期来看是投票机，长期来看则是称重机。

希望通过今天5个特征的描述，你能找到在称重机上可以称出足够分量的优秀公司，静静地持有它，做个长期主义者，每年收取5%年化收益的同时，等待时间带来的回报。

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好了，今天就讲到这里，

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我是行为心理的研究者和践行者，

畅销书《行为上瘾》作者，我是何圣君，我的文章会定期更新。

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