3 月乘用车批发与零售同比分别下降 6.9%、 12.9%，预计受增值税率下调影响，避税效应刺激 3 月批发端上量，对零售端有所压制，但总体来看降幅已经明显收窄。 4 月上海车展多款新车陆续上市，去年下半年基数较低，车市有望持续回暖。多地淘汰老旧柴油车并推广清洁能源货车，基建项目陆续开工，推动重卡销量持续位于高位，全年销量有望达 100 万辆。 新能源补贴政策退坡幅度较大，过渡期部分车企将冲量，车企盈利能力承压，且 2019年开始考核新能源汽车积分，车企积分压力加大，合资车企也开始集中发布新能源汽车，有望推动新能源汽车销量持续高速增长。 一季报期临近，由于Q1 汽车销量下滑 11.3%，且促销加大，产业链整体盈利能力都将承压，但Q1 有望成为业绩底部，建议积极布局汽车股， 重点关注边际改善与业绩表现有望优于整体行业的个股。

　　主要观点

　　3 月乘用车降幅明显收窄，复苏可期。 根据中汽协数据，3 月乘用车批发销售 201.9 万辆，同比下降 6.9%， 根据乘联会数据， 3 月乘用车零售202.3 万辆，同比下滑 12.0%， 批发端与零售端相较于 2018Q4 降幅明显收窄，车市正在逐渐回暖。 2019 年 4 月 1 日起增值税率下调，避税效应刺激 3 月批发端上量，对零售端有所压制，部分车企考虑国六切换去库存也对批发与零售端都有所影响，预计二季度汽车销量有望持续改善， 去年下半年及今年上半年基数较低，预计后续销量将有持续的上佳表现。减税效应将部分缓解车企盈利压力，同时终端售价有所下降，也有利于刺激汽车消费。 两会政府工作报告中明确指出要稳定汽车消费，多家车企响应汽车下乡政策，有望提振消费信心，刺激车市回暖。整车企业有望迎来业绩和估值双重提升，重点推荐长安汽车、 上汽集团、 长城汽车。

　　3 月商用车销量实现小幅增长。3月商用车销售 50.1 万辆，同比增长 2.4%，卡车与客车均实现小幅增长。 3 月重卡销售 14.9 万辆，同比增长 7.1%，天然气重卡 3 月销售 9,569 辆，同比增长 326.5%，成为支撑重卡市场增长的主要因素，预计与多地淘汰老旧柴油车、推广清洁能源货车有关。春节后基建工程项目陆续进入启动和开工阶段，也为工程重卡奠定了良好的增长基础。在基建加码及环保升级等多重因素推动下， 2019 年重卡销量有望达 100 万辆左右，重点推荐潍柴动力，建议关注威孚高科。3月客车销 4.3 万辆，同比增长 0.6%，整体表现平稳，3月6 米以上新能源客车销售 4,900 辆，同比增长 9.0%，受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装，推动销量实现较快增长。 新能源公交补贴政策尚未出台， 预计优于非公交客车，建议关注宇通客车、金龙汽车。

　　新能源汽车延续良好增长势头，A0/A 级乘用车表现突出。3 月新能源汽车销售 12.6 万辆，同比增长 85.4%，其中乘用车同比增长 92.6%， 商用车同比增长 16.1%。根据乘联会数据， 2019 年 3 月纯电动乘用车 A00、 A0、A 级分别增长-18%、 461%、 392%， A 级车成为销量主力增势强劲，政策引导与市场需求驱动下产品升级效果突出， 比亚迪、北汽新能源、吉利汽车销量稳居前三，长城汽车、长安汽车、华泰汽车 3 月实现高速增长。根据中客网数据， 一季度 6 米以上新能源客车销售 13,443 辆，同比增长67.7%，受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装，销量实现快速增长。新能源专用车补贴降幅较大，产业资金链紧张， 预计短期销量低迷。 补贴政策倾向于扶优扶强，利好技术及供应链优势企业，建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。补贴政策明确了地方补贴支持加氢站建设，且后续将有支持政策出台，一季度燃料电池销售 273 辆，未来有望爆发，建议关注潍柴动力。

　　2019年1-2月汽车行业收入与利润快速下滑。前两月17 家汽车工业重点企业集团实现营业收入5,773.2亿元，同比减少10.0%，增幅比2018年1-12月回落14.0个百分点；利润总额同比下降35.4%，降幅较2018年1-12月扩大32.8个百分点。汽车行业销量快速下滑，竞争加剧，促销加大，使得车企的收入与利润快速下降。

　　重点推荐

　　整车：重点推荐估值较低且边际有望改善的长安汽车、 上汽集团、 长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度，推荐潍柴动力，关注威孚高科。

　　零部件：关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会，推荐华域汽车、 万里扬、 继峰股份、 凯众股份、 拓普集团等。

　　新能源：新能源汽车销量持续高增长，关注补贴政策，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。

　　智能汽车：智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐德赛西威、保隆科技。

　　风险提示

　　1)汽车销量不及预期；2)贸易冲突持续升级；3)产品大幅降价。