3月底提出“会将优质土地出售来支持流动性缺口”的阳光100(02608.HK)，4月便接连出售两家项目公司的股权。

　　继4月2日作价约13.34亿元出售重庆阳光壹佰70%股权予融创后，4月14日，阳光100再次发布公告称，其附属公司拟将目标公司卓星集团有限公司100%股权及债权以约46.6亿元的代价出售予佳兆业集团的附属公司凯择有限公司。

　　资料显示，卓星集团的主要资产为位于广东清远市清城区龙塘镇的物业开发项目，计容建筑面积118.33万平米。而重庆阳光壹佰的主要资产包括重庆阳光100国际新城项目和慈云寺老街项目，项目未开发计容建筑面积约合51.73万平米。

　　针对出售事宜，阳光100国际金融部相关人士告诉时代周报记者，公司认为传统住宅市场的竞争已白热化，而“非住宅市场”则尚未形成品牌垄断市场。“重庆及清远项目均为普通住宅产品，交易可使我司提前获利退出，有利于改善现金流，持续降低财务风险。”阳光100表示，出售项目并不代表公司存在偿债压力，其称公司2018年底整体有息负债虽较2017年底略有增加，但长短债结构保持稳定，常规融资渠道畅通，尚有未使用各类授信额度超过165亿。

　　销售不达预期

　　3月29日，阳光100管理层在业绩会上宣布，公司2018年合约销售额为120.96亿元，同比增长14%；实现收入75.79亿元，同比增长10.2%。

　　虽然合约销售同比有所上升，但以管理层在2018年初提出的175亿元销售目标计算，阳光100仅完成全年目标的69.12%。此外，2018年阳光100由盈转亏，录得权益股东应占亏损为3000万元，而2017年权益股东应占溢利为5.931亿元。阳光100表示，2018年度溢利减少71.4%至人民币2.428亿元，主要由于应收账款及其他应收款项计提损失拨备人民币9.474亿元。若剔除一次性损失拨备，调整后年度溢利增加17.9%至10.01亿元，调整后年度权益股东应占溢利增加22.8%至7.28亿元。

　　土地储备方面，截至2018年底，阳光100拥有土地储备面积为1502万平方米，总货值约为2000亿元。

　　据悉，2019年阳光100的合约销售目标约为150亿元。管理层在业绩会上表示，公司预计今年将实现回款约140亿元，完成销售目标是大概率事件。

　　土地投资方面，管理层表示会用约13亿元进行土地购置，拿地区域包括但不限于武汉、长沙、天津、岳阳等。“同时公司会将优质土地进行出售来支持流动性缺口，且为公司未来2-3年的业务转型作资金补充。其中，一部分土地会全部出售，一部分土地将保留部分的股权进行合作开发，预计土地出售的收入为几十亿至上百亿元。”管理层续称。

　　财务状况稳健

　　在楼市调控和融资收紧双重压力下，部分中小房企频繁转让项目股权，以求在新一轮房地产周期中“活下来”。易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉时代周报记者，若部分房企资金压力大，那么加快销售的可能性会比较大。而从偿债方面看，转让部分项目股权则变得非常有可能。

　　那么，阳光100出售项目股权的行为，是否也说明其存在债务压力呢？据报道，2018年，阳光100的负债总额518.43亿元，贷款和借款296.95亿元，流动负债由上年末247亿元升至280亿元，净负债率由231.6%升至261.6%。一年内需要付39.59亿元，而手中现金及现金等价物仅有25.88亿元，现金目前不能覆盖其短期内的到期债务。

　　另标准普尔在2018年底出具的评级报告显示，尽管阳光100近几个月运营的回报或现金流有所改善，但其商业模式的可持续性仍面临风险。标准普尔表示，鉴于该公司短期债务到期时间较长，且现金水平较低，未来12个月仍将疲弱。同时，该公司还可能容易受到境内信贷环境进一步收紧的影响。

　　阳光100国际金融部相关人士告诉时代周报记者，公司2018年底整体有息负债虽较2017年底略有增加，但长短债结构保持稳定，常规融资渠道畅通，尚有未使用各类授信额度超过165亿。目前公司整体财务状况稳健，运营正常。