光年FX：金融分析师、财经媒体人、掌握一手最新前沿科技资讯，向您分享最深度的行业洞见。以下内容来自Just2Trade捷仕。

本篇Just2Trade捷仕整理了四位华尔街的投资家，看看他们如何挖掘“优质股”。

比尔·阿克曼

哥伦比亚大学商学院曾对比尔·阿克曼进行过专访。

阿克曼在专访中阐述过自己22年来的投资理论：

“我们有一个基本的评判标准，1.0是经典价值投资，投给那些从数据统计上看价格便宜的证券;2.0是辨别不同商业间品质上的不同;3.0是了解主动投资会对自己造成的影响。

最近又有了4.0，是要求你了解你所关注的公司，判断是否能用一个更好的团队将现有管理团队换掉，如果可以，你将创造出很大的价值，这就是22年来我的理论。”

阿克曼一直以来主做重仓投资，这是有一定风险的，但关于构建投资组合方面，却有自己的规划：

“我十分相信重仓投资。但它不仅仅是要依靠严密地分析来保护你的本金不受损失，更重要的是要靠那些你想要投资的公司决定的。如果你投资的公司有竞争优势，是持久、简单、可预测，有不断的现金流，那么重仓投资也可以保护你的财产。”

阿克曼对投资的预算是根据自己可以赔多少而定的。

基本上，对任何投资来说，他可以承受的损失是5%-6%。

风险分为合法风险和政策风险，还有很大一部分是不确定因素。如果他失全部投资本金，那么就相当于损失市值的2%-2.5%。

在其他投资领域，阿克曼几乎不会亏钱。

阿克曼在选择一家企业主要看的方向是：

寻找一些可以抵御高质量的企业投资，它们可以抵御利率波动和大宗商品价格走高这类宏观因素的影响。他还会寻找一些经营不善的企业，通过自己的干预改变管理层，锁定价值。

他的核心竞争力就是：

通过购买股票和金融衍生品收购公司的股份，收购成功后对被收购企业进行一系列的资本运作。

阿克曼会要求被投资的这些公司通过出售房地产资产或企业分支部门来提高收益。通过这种出售将这些公司名下的流动资产转化为资本，并进一步转化为分红或增加股票价值。

史蒂文·科恩

科恩的典型做法是：快速地买卖股票，一天之内就有数十次交易。

这也决定了科恩后来交易股票的手法“短线交易”。

科恩的交易哲学很简单：

要在市场赚钱，必须要冒险。但前提是必须要做聪明的冒险，如果交易员有一个好的点子，但舍不得下注，也不能赚得足够多。

科恩每天从市场各个角落吸取大量信息，观察买卖双方实力消涨，他甚至关注政策制定者重要发言里的措辞，做好预测后，买进上万甚至几十万股的股票。

“看盘也是一种艺术。”

“我不能很确切地解释它;那是对规律的认知。开始交易时，除了屏幕上的数字，我不看任何事情。我甚至不能告诉你公司是做什么的，我也不关心。我总根据自己的直觉，这完全是凭感觉的。”

他比较重视自己的投资感觉：

1.重视盘感

科恩大部分时间专注于市场，他说，“看盘是一种艺术”，开始交易时，除了屏幕上的数字，自己不看任何事情，总根据自己的直觉和感觉。

2.承受风险

打牌使科恩学会了如何承受风险，他承认自己对金钱总是不那么敏感，这跟做交易一样，他关注风险，关注交易本身，但不考虑金钱。打牌，在他学习承受风险的过程中起了决定性作用。

3.专注强项

从2005年开始，科恩把业务从股票扩大到债券、货币和PE。但在2008年，科恩经历了职业生涯中的第一次低潮，SAC的资金缩水18%。在那之后，科恩意识到，他需要回到老本行。

2008年底，他解雇了所有不交易股票的人，开始把注意力回归到短线股票交易。

4.信息分析

在基金圈中，科恩以“一个贪婪的市场信息收集者”而闻名。

作为“信息套利交易”的信徒，科恩在某种程度上依据每天在华尔街流传的成千上万条信息进行交易。在SAC办公室里科恩处于中心，他会从不同团队中汲取最棒的投资理念和想法，并亲自参与交易。

比尔·米勒

谈到连胜，比尔·米勒是投资界最著名的成功人士之一，从1991年到2005年，莱格曼森价值基金连续15年击败标准普尔500指数。

这是至今无人打破的记录。

他常说：

价值投资意味着真正询问什么是最好的价值，而不是假设因为某些东西看起来很贵，或者假设因为股票价格下跌并以低倍数交易，所以它是讨价还价的。

而价值投资就是找到一个公司最有用的价值，而不是根据财务指标来判断它们是否太贵，或者很便宜。因此，也能根据一个公司股价降了就觉得它有价值。

珍妮特·洛在《战胜标准普尔》一书中，总结了米勒投资风格的六个特点：

不试图预测市场的方向；寻找特许权价值；愿意在确定价值时提供预测，但不认为这些数字能告知一切；到处寻找投资创意；寻找安全边际；不频繁交易。

米勒的投资秘诀，可以总结为三点：

1. 投资其实是寻找具有所谓“最大价值”的公司，这些公司是可以创造未来的。

2. 什么东西贵还是不贵，不能看价格，而要看它们值不值那个钱，如果没有最大价值，即使看似便宜，也不要捡。

3. 所谓分散风险，其实就是要让自己的投资具有互补性。 具体到米勒的基金，它不仅仅强调在不同公司之间，甚至不同行业之间保持多样性，还按照不同的衡量标准保持多样性，因为衡量标准本身也不是一件确定的事情。

在哥伦比亚大学的一次演讲中，米勒也阐述了战胜市场的三个途径：

信息优势、心理学优势、研究优势。

他认为自己擅长的就是研究优势。

通过对于一个公司过去数据的分析，对于行业的调研和了解，来提高预测未来发展趋势的概率。

米勒将自己的投资方法分为几个要点：

1.用更低的价格买入高价值股票

2.逆向交易

只有市场悲观的时候才有便宜的股票可买。

3.买入预期很低的股票

价格越低，吸引力越大，许多人在股票跌了15%就受不了了，但是对于米勒来说，越跌吸引力越大。

4.对于估值要宽容

不能静态看估值，米勒认为仅仅利用各种会计学相关技术来判定企业价值是非常危险的。

因为基于通用会计准则（GAAP）的研究往往无法准确体现商业模式的影响，并且历史财务信息都是滞后的指标。

因此，米勒总是在寻找相对于“内在价值”——他的定义是未来自由现金流的当前价值——存在折扣的股票。

米勒认为估值最重要的是计算公司的长期自由现金流潜力。

5.承受风险

和巴菲特寻求投资中的安打不同，米勒认为投资应该承受风险，应该寻找全垒打。

因此，米勒追求的是最大化组合的预期收益，而不是最大化选股的正确率，这点与巴菲特不同。

米勒认为，问题的关键在于当你正确时你赚了多少，你选了10个股票，错了7个也没关系，只要那3个带来超常的回报。

米勒会下大注在大概率事件上，他也会下注在一组股票上，可能其中单只股票的正确率都较低，

但只要组合中出现一只大牛股就足以抵消全部损失。

格雷厄姆

格雷厄姆认为：

价格波动对真正的投资者，只有一个重要的意义，当价格大幅下跌时，市场为他们提供了一个绝佳的购买股票的机会。而投机者的主要兴趣在于预测波动，并从市场波动中获利。

这也是他为之奋斗了一生的“价值投资”的核心理念之一。

格雷厄姆的投资观点用他自己的话概括就是：

最重要的投资原则是”安全边际“。

无论你的信息和分析的质量和广度如何，任何股票的未来都是不确定的。

如果买的便宜，你就不太可能亏钱；你无法控制一项投资的未来，但你可以控制所付的价格。

他的投资策略侧重点就是“价值投资”。

总结下来，格雷厄姆投资策略核心主要为两个部分：

1.关注投资价值。

2.关注安全边际。

他还总结了关于投资的几项准则：

1.股票的盈利回报率应大于AAA级债券收益的2倍。

2.股票的市盈率应小于其过去五年最高市盈率的40%。

3.股票派息率应大于AAA级债券收益率的2/3。

4.股价要低于每股有形资产净值的2/3。

5.总负债要小于有形资产净值。

6.流动比率要大于2。

7.总负债要小于净流动资产的2倍。

8.过去10年的平均年化盈利增长率要大于7%。

9.过去10年不能超过2次的盈利增长率小于-5%。

格雷厄姆曾不止一次得意地说：

格雷厄姆联合基金的骄人业绩，既不是来自恶意炒作，也不是源于幕后操纵，更不是跟风投机的结果，而是完全依靠价值投资。

他也用他一生的经历，印证了价值投资的正确性和可实用性。

他的两本书《证券分析》和《聪明的投资者》是每位做投资者必读的经典之书。

在这里，总结主要的三点分享。

1.内在价值理论

格雷厄姆认为，市场并非一个能精确衡量价值的“称重计”，相反，它是一个“投票机”。

证券分析并不是为了确定某只证券的内在价值，而是为了证明其内在价值是足够的。

2.内在价值评估中的定量因素和定性因素

格雷厄姆的结论是“定性因素难以合理准确地评价”。

定量因素一定是分析的基础，是前提。

定性因素在核定内在价值时是非常重要，但是再重要也不能凭空猜测，一切脱离事实的臆想必然成为冒险投机，进入到一种靠感觉投资的状态，在这种状态下对股票估值是极其危险的。

3.安全边际理论

格雷厄姆提出了以安全边际原则为选股基石：

“安全边际均体现为以低于分析师所衡量的最低内在价值的折价出售股票”。这就是巴菲特所说并被无数人经常挂在嘴边的以40美元买进1美元的东西。

格雷厄姆将此称之为“物超所值的个股策略”，目标就是努力寻找价值被低估的股票。

Just2Trade捷仕分析师总结：

“每个人都有自己的能力圈，做投资研究更是如此。清楚地认识到自身能力圈范围，不去越界做判断和决策，就会将损失减少到最低，这也是巴菲特反复教导我们的能力圈原则。”