上周美国三大股指迎来强势反弹，纳指和标普500指数刷新收盘历史新高。散户概念股热潮有所降温，避险情绪好转令投资者重新关注企业财报和财政刺激预期。

上一次美股周线出现3%以上的涨幅，是在大选周，同样是收复了此前一周由市场恐慌造成的大阴线，随后三大股指顺势突破了疫情前的高位打开空间。这一次历史会重演吗？

财政刺激前景提振信心

虽然ADP（美国自动数据处理公司定期发布的就业人数数据）发布的私营就业报告，远好于市场预期，美国劳工部1月新增就业数据却表明，疫情阴影下劳动力需求距离完全恢复还很遥远，失业率下滑背后是不少人选择退出就业市场。

机构普遍认为，今年一季度美国经济的复苏可能会进一步放缓。一方面，每周更新的申请失业金人数始终远高于疫情开始前水平。另一方面，消费者开支在限制令前逐步下滑，各州强制要求餐馆等服务性企业减少运营时间，对就业市场带来冲击。

占美国国内生产总值（GDP）约8%的制造业是一大亮点，商品需求的上升推动了行业迅速恢复。美国供应管理协会（ISM）服务业调查委员会主席尼维斯（Anthony Nieves）上周表示，虽然企业对商业状况和经济更为乐观，但为控制疫情传播采取的限制措施，继续对公司和行业产生负面影响，而产能和物流问题继续给供应链带来挑战。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，近期经济数据显示，美国经济虽然仍然面临困境，但复苏迹象开始逐步出现。通过一系列企业信心调查和高频数据分析，经济目前已经度过了去年冬季最糟糕的疲软时期，当然适当的财政刺激政策依然很有必要。

第一财经记者注意到，美国国会参众两院上周为快速通过拜登总统提出的1.9万亿美元刺激计划迈出了重要一步，民主党可以以简单多数通过新一轮救济计划。

包括高盛在内的多家华尔街投行，对下半年美国经济前景持乐观态度。他们认为，随着越来越多的人接种疫苗，商业限制进一步放宽，今年晚些时候经济增长将加快。目前全美疫情似乎正在逐渐好转，美国媒体统计显示，过去一周，美国平均每天新增病例13.6万例，比两周前的平均水平下降30%。同时住院人数已经降至9万以下，创11月中旬以来新低。

施瓦茨向第一财经记者表示，他注意到近期美国疫苗接种速度正在加快，达到了每天130万例的水平，这为接下来的疫情有效防控奠定了基础。同时也可以看到，刺激支票发放和新一轮财政刺激落地，对中低收入群体的生活保障至关重要，短期内消费者支出下滑的趋势有望出现拐点。

不过，对于劳动力市场，施瓦茨依然持谨慎的观点，他向第一财经记者分析道，从以往的经验看，就业市场复苏往往滞后于经济产出，从去年3月起，依然有近1000万就业岗位没有完全恢复，由于疫情后经济环境出现了新的变化，这可能需要数年时间。

机构激辩市场前景

上周美股大幅反弹，很大程度上与此前散户概念股爆炒有所降温有关，投资者重新开始关注企业财报、疫苗接种进展及财政刺激等消息的影响。第一财经记者注意到，随着股指重新向历史高位冲锋，市场情绪逐步恢复，衡量股指波动性的CBOE恐慌指数（VIX）从两周前高位37回落到21下方，单周下跌超40%。不过机构对短期市场走势的观点存在不小分歧。

摩根大通和高盛对未来美股前景持乐观态度。小摩投资策略师马特伊卡（Mislav Matejka）在报告中表示，散户热潮的持续性有待观察，这种障碍是不会长期存在的。此前市场调整不仅是技术面的修正，还有对流动性下泡沫的担忧，目前这些因素已经逐步平静下来。

报告称，过去两个月美股衡量价值/动能（Value/momentum）的指标已经回落了15%，过剩的投机部分逐步被释放，市场回到了一个更好的起点。另一方面，在VIX短期飙升至30以上后，历史数据显示，除了经济衰退时期，美股在未来1个月和6个月都是上涨的。此外，市场似乎已准备好避开美元走强、债券收益率上升等不利因素，并关注3-4月经济活动可能再度加速的问题，因此看好今年上半年风险资产将继续走高。

高盛策略师里奇（Alessio Rizzi）也积极看多后市，他认为虽然近期市场出现波动，但有利因素依然明显，包括疫苗分发加速、刺激政策支持以及积极的经济前景。因此他维持对2021年剩余时间内顺周期资产的积极性看法。

美银相对态度谨慎，认为市场短期调整风险并未完全释放，该行首席股票策略师萨布拉曼尼亚（Savita Subramanian）认为，现在的形势与2000年之间有一些相似的地方，比如类似的狂热情绪，估值已经达到了很高水平。在美国股市出现不可持续的泡沫之后，乐观情绪的上升往往是市场出现回调的一个反向指标。

在估值问题上，从去年一季度开始，美国上市企业盈利都有所下降，但标普500指数却还在继续走高。根据财经信息供应商FactSet的数据，该指数的12个月远期市盈率为21.8倍，远高于17.6倍的五年平均水平和15.8倍的10年平均水平。

萨布拉曼尼亚对此发出警告称，2000年美股估值也同样达到了过高水平，随后的走势意味着下跌风险是存在的：如果市盈率迅速回到平均水平，那么在其他条件相同的情况下，投资者可能会看到股市下跌近10%。