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光伏逆变器通常为项目制，其整个利润扩张流程包括：融资-采购-生产-销售。

尤其是海外项目扩张需要依靠融资进行，因此可融资性是其获得项目的重要前提。海外银行对企业的考核需要有很多案例和认证的积累，而这进一步导致行业龙头将具有更为明显的优势。目前阳光电源已经基本做到全球主流银行的融资覆盖，在BNEF的2019年和2020年组件与逆变器融资价值报告中的可融资性方面位列全球第一。在彭博新能源财经发布的《2020年组建与逆变器融资价值报告》显示，阳光电源连续两年蝉联全球最具融资价值逆变器品牌，是唯一被所有参与者认定为“bankable”（可融资）的逆变器企业。这种能力一方面是对阳光电源产品及工程质量的认可，也利于绑定长期客户，继续拓展市场。

光伏逆变器上游核心原材料为 IGBT 半导体元器件、IC 半导体集成电路材。其中 IGBT 元器件主要生产厂商为德国英飞凌公司（Infineon）和美国安森美半导体公司（ON Semiconductor），IC 半导体主要生产厂商为美国德州仪器公司（TI）、意大利意法半导体公司（ST）和荷兰恩智浦公司（NXP）。生产上述部件的国内生产商较少且与进口部件相比，产品稳定性，技术指标存在一定差异，对本行业存在一定制约性。其他主要材料还包括结构件、电子元器件以及辅助材料等。其中结构件主要为塑胶件、压铸件、钣金件、 散热器等；电子元器件包括功率半导体器件、集成电路、电感、 PCB 线路板、电容、 开关器件、连接器等；辅助材料主要包括胶水、包材、绝缘材料等。阳光电源第一大供应商占比不到3.5%，不存在对上游的严重依赖。

技术原理上来看，光伏逆变器由逻辑控制电路、滤波电路与逆变电路组成，其中逆变器可通过逆变电路电力电子开关的导通与关断实现逆变功能，因此，逆变电路为逆变器的重要装置。MPPT系统通过实时检测太阳光照射下太阳能板的发电电压，追踪最高电压电流值，使电力系统以最大功率对蓄电池充电，同时，搭载MPPT系统的逆变器比未搭建MPPT系统的逆变器在光伏系统发电量中高出50%，因此MPPT系统是决定光伏逆变器发电量大小的关键技术。

其从生产上来看，属于技术+劳动力密集型。阳光电源目前总产能在30GW左右，正在进行产能扩充，计划未来 3-5 年内总产能达到 100GW（光伏60 GW +储能20 GW +风电 20 GW）。海外工厂部分，18 年底印度工厂投产，19 年逆变器出货 1GW左右。阳光电源在印度建厂，一方面可以享受印度的人口红利，本地进行制造和安装，可降低人工成本和物流费用；另一方面可以规避印度及海外某些国家的竞争保护，在印度本地销售可减免25%关税，外供美国的关税也相应降低。另外，阳光电源计划在东南亚再建工厂，做小功率逆变器，以配套东南亚地区不断增长的需求。

销售是完成利润形成的最后一环，本行业对渠道仍然有一定依赖性，同时完善的渠道利于提供优秀的售后服务，阳光电源依据不同国别市场的需求，进行产品和服务的本地化。阳光电源目前已经在全球建立了20多个分公司，110多个售后服务网点，其在美洲是最大的“组串+集中”逆变器供应商；在巴西分布式市场排名第一；在东南亚市场上，越南市场拥有40%的市占率位居第一，在泰国、马拉西亚、菲律宾市场份额在30%左右，均为第一；在澳洲市场上，用户市占率超过20%。

从产业链上来看，逆变器处于产业链中游，上游为电子元器件供应商，下游为EPC承包商、终端电站业主、光伏集成安装商，具备技术壁垒高、覆盖面广等特点。光伏产业除下游电站环节属于资金驱动，上中游多为技术驱动型，由此关键能力在于研发。

业务流程

公司业务流程中，利润单元为：融资-采购-生产-销售；成本单元为：财务、法务等；服务单元主要为研发和管理，由于公司并未对自身的管理做重点介绍，可见管理非关键流程，而整个产业中上游更多是由研发驱动，因此我们此处仅对公司的研发环节做介绍。

公司高度重视研发，技术人员占比超过40%，远高于同行，虽然研发支出/收入比重相对较低，但其总研发投入金额非常之高，同行与其相比完全不是一个量级。公司先后承担20余项国家重大科技计划项目，主持起草了多项国家标准，是行业内为数极少的掌握多项自主核心技术的企业之一，截至2020年末，公司累计获得专利权1568项，其中发明637件、实用新型807件、外观设计124件，专利数量遥遥领先。并且依托领先的技术储备，已先后组织起草了多项中国国家标准。

具体创新方面，公司采用了SiC、GaN等新兴半导体材料、高效的磁性器件、性能优异的DSP，五电平等高效新型拓扑创新，促使其逆变器效率不断提升，其当前最大功率已全线达到99%，处于行业领先水平。

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