“时势造英雄，任何阿尔法的伟大胜利，都是建立在正确的贝塔选择之上。”——《时代的贝塔》国信证券策略首席燕翔

一、什么是贝塔？

先对这个核心而基本的概念做一些科普，股票投资一直存在两部分收益：阿尔法α和贝塔β。

广义来说，贝塔是股票与市场表现相关的收益，衡量了股票相对于市场的系统风险的暴露。对于高beta股票，当大盘上涨，股票往往涨得更多，弹性更大。而对于低beta股票，则弹性相对较小。狭义来说，贝塔是股票对于各因子的暴露，包括了市值、估值、流动性等等，本文采用广义贝塔的含义，故不作展开。

而阿尔法，就对应了个股独立于市场产生的超额收益，衡量了股票自身的非系统性风险。

图：阿尔法与贝塔收益分解

举个例子，一个动力电池龙头股的表现，既有新能车板块整体表现的影响（贝塔），也有股票超出新能车板块表现的影响（阿尔法）。下图可以看到板块（贝塔）成为股价的主导因素。

图：阿尔法与贝塔分解示例

数据来源：Wind， 华安基金，2021/8/17

换句话说，贝塔的本质是行业周期和大趋势。而阿尔法是超越周期的存在，是股票对于板块的超额收益。

“时代的贝塔”这一话题，阐述了全球产业趋势决定了行业板块轮动脉络，从而带来的超额收益机会。

二、如何理解时代的贝塔？

无论是美股还是A股市场，都不难发现行业板块轮动的大周期。而且似乎都经历了“周期 – 消费 – 科技”的三重奏。

美股从战后以重工业为核心，发展到70年代“漂亮50”的消费时代，再到21世纪的科技行情（FAAMNG）。

A股经历了WTO入世到金融危机前的周期“五朵金花”（ 煤炭、汽车、电力、银行、钢铁 ），到消费升级下的白酒和家电大行情，再到科技独领风骚。

而各个时代的龙头股，也都成为了所在板块蓬勃发展的缩影。

图：时代贝塔

数据来源：Wind， 华安基金，2021/8/17

三、为什么创业板50指数代表了当下“时代的贝塔”

科技创新是“十四五”时期的重要关键词，未来的产业格局，将继续向战略新兴产业持续推进。

创业板50指数是市场代表性的科技类宽基指数，通过布局四大科技赛道，紧密把握时代命脉。

图：创业板50指数四大核心科技赛道占比超过85％

数据来源：Wind， 华安基金，2021/8/17

创业板50指数顺应了几大核心的时代关键词：

（1） 科技创新：新能车、医药、芯片、金融科技等板块或将受益

（2） 碳中和：推进新能源板块大力发展，新能车是重点突破口，已成为全球共识

（3） 自主可控：芯片行业的“卡脖子”问题，国内产业链方兴未艾

（4） 医药改革：集采政策倒逼行业创新，器械与高值耗材需求释放，CRO蓬勃发展

（5） 数字化转型：金融科技与财富管理大时代，科技赋能

四、为什么ETF是捕捉贝塔的优选工具？

ETF通过一揽子股票的投资，分散了个股的风险，留下了板块所共有的贝塔属性。

在结构化有效性不断提高的大背景下，热门板块个股越来越难以战胜热门板块本身。尤其是近三年的行情，呈现出贝塔主导，而阿尔法弱化的局面。

图：近三年结构化有效性提升——强贝塔，弱阿尔法

数据来源：Wind， 华安基金，2019/1/1 - 2021/8/17

上表总结出结构化有效性提升的两个信息：

第一， 热门板块指数涨幅明显跑赢沪深300指数，显示出强贝塔；

第二， 板块成分股难以战胜热门指数，在幸存者偏差下仍不足50％的胜率，显示出弱阿尔法。个股战胜大盘胜率较高，也可由行业贝塔的影响所解释。

因此，积极配置优质的贝塔资产，也能够获得不错的贝塔超额收益。创业板50ETF聚焦科技赛道，把握时代命脉，这是其未来中长期的核心配置价值。

本文源自魔都资产管理人